Los resultados operativos consolidados llegaron en línea con nuestras estimaciones: Cemex fue afectado por los elevados costos de energía y mayores pagos de fletes por incrementos de las exportaciones de México hacia EU La inflación de costos y el deterioro de la rentabilidad son más una situación global que un problema estructural de Cemex, pero continuamos viendo las presiones sobre los resultados de la empresa. Los temores de una recesión y contracción del mercado han afectado al desempeño de Cemex que, si bien sí se espera una reducción en el volumen, a largo plazo continuamos con nuestras expectativas de crecimiento. Además, la empresa se mantiene firme sobre sus objetivos (margen EBITDA superior al 20%). Asimismo, la búsqueda del grado de inversión y la sostenibilidad traerán valor a los accionistas.
Con esto, nuestro múltiplo forward EV/EBITDA se ubica en 5.0x, debajo del 11.7x promedio de los últimos cinco años. La acción ha caído aproximadamente -14% desde los niveles de inicios de julio. Adicionalmente, cotiza a un múltiplo de 0.5x P/VL, representando potencial de ganancias implícitas. Así, recomendamos COMPRA con un precio de $12.00 por acción.
Debido a cuestiones macroeconómicas, Cemex revisó su Guía para el 2022. Esperan un EBITDA alrededor de $2,700 mdd. El crecimiento de volumen se estimó de un digito bajo para el cemento, concreto y agregado. El costo de energía vería un incremento de +40%. Subieron las inversiones en activo fijo a alrededor de $1,350 mdd en total y el capital de trabajo requerirá ~$250 mdd. Finalmente, redujeron su expectativa sobre el costo de deuda alrededor de ~$20 mdd.
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