Un buen trimestre de Alfa, muy superior a las expectativas

Alfa, -conglomerado regiomontano- tuvo un trimestre superior a expectativas por un muy buen desempeño en el grueso de sus operaciones. Las ventas aumentaron en +14.5% (vs. 10.6%e) mientras que el EBITDA creció en +19.1% (vs. 9.7%e). Este importante desempeño se explica por expansión en los márgenes del segmento poliéster en Alpek tras el repunte en los precios del petróleo; beneficio en Nemak por mayores precios del aluminio y mejor mezcla de productos; menores costos de materias primas en Sigma por la debilidad del dólar frente al peso y el euro; e ingresos no recurrentes en Axtel y Newpek por la venta de torres de telecomunicación y de una parte de Eagle Ford Shale (EFS) en Estados Unidos, respectivamente. Elevamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA en Alfa dado que vemos potencial de apreciación en todas sus divisiones; por otro lado, creemos que el múltiplo de valuación EV/EBITDA se encuentra rezagado al permanecer por debajo de su promedio de la última década (6.7x actual vs. 7.3x prom). En términos fundamentales, alrededor del 90% de la producción de su negocio petroquímico se orienta al empaque de bebidas, alimentos y bienes de consumo, mientras que se observan mayores márgenes por el repunte en los precios del petróleo. En su negocio de autopartes se siguen previendo necesidades de aligeramiento de los autos para reducir las emisiones de CO2 o prolongar el rendimiento de los autos eléctricos, mientras que los riesgos de una renegociación fallida del TLCAN se perciben a la baja. El negocio de alimentos sigue muy defensivo, potencializado con la operación de la nueva planta en España y menores costos. Mientras que el negocio de telecomunicaciones pudiera desprenderse de su negocio masivo para fortalecer su estrategia de nicho en el sector empresarial y de gobierno.