Sorprende a analistas crecimiento del IGAE en agosto.

“La actividad económica en agosto, fue mucho mejor que lo estimado”, me comentan analistas de Citibanamex. El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) aumentó 1.0% mensual en agosto, por arriba de nuestra proyección de un crecimiento de 0.0% mensual. Este resultado también es mejor que el incremento mensual registrado el mes anterior y es la cifra más elevada de los últimos cuatro meses”. Para muchos analistas la sorpresa se debió a los avances en el sector agropecuario y los servicios. Durante agosto los servicios aumentaron 1.2% mensual, luego de la expansión de 0.6% en julio. Este resultado reflejó principalmente el fuerte crecimiento de la actividad en hoteles y restaurantes (5.0% mensual), servicios profesionales y de apoyo a los negocios (1.3%), comercio al mayoreo (1.3%), y transportes e información en medios masivos (1.2%). El sector agropecuario se expandió 3.6% mensual, desde el crecimiento de 0.7% en julio. La producción industrial (PI) observó una variación mensual de 0.0%, a medida que el aumento de la minería fue compensado por caídas en construcción, electricidad y manufacturas, y luego del crecimiento de 0.4% registrado el mes anterior.
El IGAE creció 5.7% anual en cifras sin ajuste estacional (aumento de 1.3% anual en julio). Este aumento fue mayor que nuestra estimación de 4.1% anual y que la proyección del consenso de 3.3%. Se explica por las expansiones en servicios (6.6% anual), sector agropecuario (4.4%) y PI (3.9%, dato que ya se conocía). Sin embargo, probablemente deberíamos evitar dar mucha importancia al elevado crecimiento de la actividad en términos anuales dados los importantes efectos de base de comparación. En particular, nos referimos a la caída significativa en la actividad hace aproximadamente un año debido al impacto de la reforma de subcontratación laboral en el subsector de servicios de apoyo a los negocios.
Las cifras de actividad económica en agosto parecen una anomalía —que sin embargo es suficiente para que revisemos nuestras estimaciones del PIB—. Después de un par de meses con un crecimiento débil, la actividad económica repuntó ligeramente en julio, pero la verdadera sorpresa llegó en agosto, en particular en los servicios. Desde hace tiempo hemos argumentado que, incluso en medio de una desaceleración en EUA, esperábamos que la economía mexicana se mostrara resiliente, en particular el sector de servicios, cuya recuperación post-pandémica ha sido en general más gradual que la de otros sectores. No obstante, en realidad anticipábamos una ligera contracción de los servicios en agosto, que claramente no se produjo. En este sentido, consideramos que el crecimiento de agosto fue un dato anómalo, y seguimos estimando que el entorno de menor crecimiento externo, alta inflación y elevadas tasas de interés afectarán de manera más evidente la actividad a partir del 4T. Los indicadores oportunos sugieren que la actividad disminuyó ligeramente en septiembre (estimamos el IGAE en -0.3% mensual). Considerando las cifras de hoy, eso implicaría un crecimiento trimestral del PIB de 0.9% en el 3T22 (la estimación oportuna de INEGI se publicará el próximo lunes 31), mayor que nuestra proyección anterior de 0.3% trimestral. Así, esperamos que la actividad se desacelere en el 4T (+0.2% trimestral), pero con la revisión al alza de las cifras del 3T, nuestra nueva estimación de crecimiento del PIB para 2022 ahora es de 2.6% desde el 2.1% anterior.