LOS CAPITALES
Ligero crecimiento de 0.1 del PIB en el 3T19
Por EDGAR GONZALEZ MARTINEZ
La economía “estancada”, pero no en recisión: Citibanamex
En efecto, el Producto Interno Bruto en el 3T19 registró un ligero, ligerísimo crecimiento de 0.1%, que se compara favorablemente con la cifra de 0-0% registrado en el mes previo, esto es, en el 2T19. Con lo que, otra vez, se rompe la tendencia de una recesión en la economía mexicana. El sector industrial sigue siendo el principal lastre de la actividad económica en México, con una disminución ajustada por estacionalidad de (-)0.1% trimestral durante el 3T19, acumulando 4 trimestres con caídas trimestrales. El sector servicios registró un crecimiento trimestral de 0.0% en el 3T19. Finalmente, el sector primario, que representa el 3% del PIB total, aumentó 3.5% trimestral en el 3T19.
Y como lo señala Citibabamex: “durante los primeros nueve meses del año la economía se ha mantenido estancada, con una tasa de crecimiento anual de 0.0%. Más preocupante, el impulso negativo ahora parece demasiado fuerte y generalizado para permitir que el dato del 4T19 mantenga la economía en territorio positivo durante todo el año. Por lo tanto, nuestra estimación revisada de crecimiento para el 4T19 de 0.2% trimestral, que aún implica una mejora modesta frente al desempeño reciente, conduciría a una tasa de crecimiento anual del PIB de -0.1% en 2019, lo que implicaría la primera cifra de crecimiento del PIB negativa desde 2009”.
Preocupante “criminalización” de la subcontratación laboral
Para especialistas en materia laboral como la Coparmex, o el abogado laborista César Maillard Canudas, la iniciativa presentada recientemente por el senador de Morena, Napoléon Gómez Urrutia, sobre subcontratación, es una reforma que criminaliza esta actividad. Deja al esquema de subcontratación como una práctica ilegal, cuando incluso la Ley Federal del Trabajo la avala y plantea sanciones en casos irregulares. Además, criminaliza muchas de las actividades de la subcontratación donde se pagan salarios de mercado y prestaciones, los trabajadores están registrados con sus salarios tanto en la seguridad social como ante autoridades fiscales. En algunos países como Alemania, prácticamente el 50% de los trabajadores están bajo un régimen de subcontratación; así funciona el mundo, y México no se puede sustraer de una economía global, menos si cuenta con muchos tratados comerciales, indicaron.
La FED (EU), recorta, una vez más, la tasa bancaria base
La Reserva Federal decidió recortar el rango de tasas de interés en 25 puntos base a 1.50%-1.75% sin unanimidad. Dos miembros del Comité de Mercado Abierto, Esther L. George y Eric S. Rosengren, votaron en contra de la decisión y en favor de mantener la tasa de interés sin cambios. En el comunicado dejaron de mencionar su compromiso de “actuar de manera apropiada para sostener la expansión”, lo que sugiere que no deben esperarse más recortes a las tasas de interés en el corto plazo, a menos que exista un deterioro mayor de la economía. Con esto, la postura se vuelve más agresiva (hawkish) y seguirá siendo dependiente de los datos económicos.
La decisión del recorte se justificó otra vez por la baja inflación y las implicaciones negativas que pueden tener la desaceleración y los riesgos globales para la economía de EU. La FED sigue considerando que existe un mercado laboral fuerte, tasas de desempleo históricamente bajas y un gasto de consumo sólido. Reconoce debilidad en la inversión privada y en el sector exportador, además de una inflación que se mantiene por debajo de su objetivo de 2%. Con ello, su evaluación sobre la economía sigue siendo la misma que en septiembre. La reacción en los mercados fue muy limitada, al cumplirse con expectativas. Consideramos que la política monetaria seguirá siendo dependiente de los datos económicos, con una alta probabilidad de que no veamos más movimientos en las tasas de interés sino hasta la segunda mitad de 2020. Sólo un deterioro sustancial del consumo y los servicios, una desaceleración sensible en la generación de empleo o un escenario de deflación podrían obligar a mayores recortes; algo que no es de momento evidente.
Acuerda Alpek comprar planta de PET en el Reino Unido
Alpek anunció la firma de un acuerdo con Lotte Chemical Corporation, para adquirir el 100% de las acciones de Lotte Chemical UK Limited, quien posee y opera una planta de PET con capacidad de 350,000 toneladas por año ubicada en Wilton, Reino Unido. Esta adquisición representaría la obtención de la primera planta de Alpek fuera del continente americano. A pesar de lo anterior, cerca del 3% de las ventas de Alpek terminan en Europa. Esta planta cuenta con una capacidad de 350 mil toneladas de PET al año, lo que representaría una adición de 14.2% a la capacidad total de Alpek en este producto. En consecuencia, se trata de una transacción relevante, a pesar de su menor escala respecto de la planta de Petroquímica Suape y Citepe (misma que adquirió en Brasil en mayo 2018, con una capacidad de 450 mil toneladas).
Alpek no reveló detalles financieros de la transacción, por lo que no es posible calcular un múltiplo de adquisición, sin embargo, estimamos que el valor de los activos sujetos a adquisición ronda los $200 millones de dólares. Por otro lado, en 2018 estos activos generaron ventas por aproximadamente $428 millones de dólares, con un margen operativo de alrededor de 4.5% de acuerdo con nuestros cálculos. Si bien el desempeño es bajo comparado contra las métricas del resto de los negocios de Alpek (los cuales generaron en el mismo período un margen operativo de 11.5%, ajustado por movimientos de inventario, partidas no operativas y no recurrentes), el desempeño de esta planta en el Reino Unido se encuentra en fase de estabilización.
En 2017 estos activos generaban pérdidas operativas y netas, lo cual se revierte en 2018. Las ventas aumentaron alrededor de 35.7% (2018 vs. 2017). A pesar de lo anterior, es importante entender que esto obedeció en gran parte en la fuerte recuperación de los precios del PET en 2018, los cuales se han ajustado en 2019 a ritmo de doble dígito. En consecuencia, pensamos que estos activos se adquirirán con márgenes todavía bajos y, en lo general, con resultados en fase de estabilización.
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